杠杆开户 成本驱动不足 丁二烯及下游产业链价格传导不畅

　　本周（4月19-28日当周）丁二烯及下游产业链成本驱动欠佳杠杆开户，整体呈现出原材料坚挺，多数下游产品价格松动下跌的表现。利润来看丁二烯向下游传导不顺畅，基于下游产品生产普遍亏损，部分产品出现了减产保价现象，ABS与SBS价格小涨便是企业减产保价的结果。

　　从周均价来看，丁二烯及下游ABS、SBS价格上涨，其它产品价格下跌。丁二烯周均价较上周均价涨39元／吨，涨幅0.33%；ABS与SBS周均价较上周均价分别涨145元／吨和80元／吨，涨幅1.24%和0.57%。其它产品顺丁橡胶、丁苯橡胶、丁腈橡胶周均价较上周均价分别下跌83元／吨、67元／吨和123元／吨，跌幅分别0.63%、0.50%和0.86%；各产品周均价涨跌幅均较前期有所收剑，成本驱动继续转弱。从产业链利润来看，丁二烯仍然是链条内唯一盈利的产品，理论盈利4000元／吨以上。目前下游产品理论亏损值集中在600-1300元／吨，较上周亏损值稍有扩大，周内理论亏损最大的产品是顺丁橡胶，理论亏损最小的是ABS。丁二烯无出货压力对标下游产品供强需弱，产业链利润难以顺利向下游传导。

　　短期来看，丁二烯价格强于下游产品，且利润向下游传导不畅的情况仍有望延续。近期虽然丁二烯价格继续上行遇阻，但在裂解装置开工不足、企业出货无压力下，价格仍然坚挺，短期看价格仍有望延续偏高位震荡趋势。下游产品在自身供应宽松，需求增量不足利空下，已完全覆盖掉丁二烯偏强带来的成本利好，价格存在继续下行空间。当然，ABS与SBS价格的上涨并非供需基本面乐观，而是在亏损压力下减产保价的结果。因此短期丁二烯价格仍然偏强于下游产品。产业链利润来看，基于丁二烯与下游产品价格走势的分化，丁二烯的盈利能力也难顺利向下游传导，除非下游企业降负减量挺价来赢得亏损的收窄。

　　后市的风险点主要关注：五一节前丁二烯工厂现货外销情况；五一假期下游轮胎企业放假抑制丁苯顺丁需求，价格有望继续下跌；主力装置运行负荷有望继续下滑，对SBS价格形成支撑；装置重启供强需弱加剧，丁腈橡胶价格有望继续偏弱。

　　（作者：王媛媛杠杆开户，卓创资讯分析师）